投资方视角下：律师在投资全流程中的核心价值与实务要点

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作为投资方，在筛选、落地、管理及退出投资项目的全流程中，法律风险贯穿始终。优质的律师服务不仅是风险防控的 “防火墙”，更是保障投资收益、提升决策效率的关键支撑。本文由上海锦天城（重庆）律师事务所高级合伙人李章虎律师及团队，在总结实务经验基础上撰写，将从投资方核心需求出发，系统梳理投资各阶段律师的核心服务内容与实务操作要点，为投资方高效开展投资业务提供参考。

一、投资前期：尽调与方案设计 —— 筑牢风险防控第一道防线

投资决策的科学性，依赖于对被投资方真实情况的全面掌握。此阶段律师的核心价值在于穿透式核查风险与合规化设计方案，帮助投资方避免 “踩坑”。

（一）法律尽调：摸清被投资方 “家底”，排查隐性风险

法律尽调是投资前期的核心环节，律师需围绕被投资方的 “人、财、物、债、权” 五大维度展开深度核查，重点关注以下内容：

1. 主体资格与股权结构核查

◦ 核查被投资方营业执照、公司章程、股东会 / 董事会决议等文件，确认其法人资格合法有效，不存在设立瑕疵（如注册资本未实缴、股东资格不符合行业规定等）。

◦ 梳理股权结构，追溯股权代持、委托持股、信托持股等隐性安排，避免因 “股权不清晰” 导致后续股权纠纷（如实际股东与登记股东不一致引发的权属争议）。

◦ 案例参考：某投资方拟投资一家科技公司，律师尽调时发现创始人存在股权代持情形，且代持协议未明确代持解除条件。若直接投资，后续可能因代持纠纷导致股权冻结，影响投资方退出。最终律师协助投资方要求创始人先行解除代持，明确股权归属后再推进投资。

1. 资产权属与重大合同核查

◦ 核查核心资产（如房产、土地、专利、商标等）的权属证明，确认无抵押、查封、租赁限制等权利负担，避免 “资产空心化”（如被投资方核心专利已质押给银行，却未披露）。

◦ 审查重大合同（如采购合同、销售合同、合作协议、担保合同等），重点关注合同效力、履行风险及违约责任：

▪ 若被投资方存在长期依赖单一客户的销售合同，需提示 “客户集中风险”，评估其对未来业绩的影响；

▪ 若存在对外担保合同，需核查担保金额、担保期限及被担保人偿债能力，避免因担保连带责任导致被投资方资产被执行。

1. 合规性与潜在纠纷核查

◦ 结合被投资方所在行业监管要求（如医疗行业需核查《医疗器械监督管理条例》合规性，互联网行业需核查《网络安全法》《数据安全法》落实情况），确认其经营活动符合法律法规及政策要求，无重大行政处罚或行业禁入风险。

◦ 排查潜在纠纷（如未决诉讼、仲裁、劳动争议、知识产权侵权投诉等），评估纠纷对被投资方经营的影响（如核心技术涉及侵权诉讼，可能导致产品停产）。

◦ 实务要点：尽调时需 “穿透核查”，不仅依赖被投资方提供的文件，还可通过国家企业信用信息公示系统、中国裁判文书网、知识产权局官网等公开渠道交叉验证，避免被投资方隐瞒风险。

（二）投资方案设计：平衡风险与收益，合规化搭建交易架构

在尽调基础上，律师需结合投资方风险偏好、投资目标（如财务投资、战略投资）及行业监管要求，设计合法可行的投资方案，核心包括：

1. 投资架构设计

◦ 根据被投资方行业属性（如境外上市主体需搭建红筹架构，境内科创板企业需符合 “同股同权” 要求），协助选择股权融资、可转债、增资扩股、股权 + 债权混合投资等架构。

◦ 考虑税务协同性，例如通过设立有限合伙基金作为投资主体，可享受税收优惠政策，降低投资税负。

1. 条款清单（TS）制定

◦ 起草 TS 核心条款，明确投资金额、估值、股权比例、支付方式等基础条款，同时设置 “保护性条款”：

▪ 业绩对赌条款：约定被投资方未来 3-5 年的业绩目标（如净利润、营收增长率），若未达标，创始人需通过股权补偿、现金补偿等方式承担责任（需注意：根据《全国法院民商事审判工作会议纪要》，对赌条款需避免 “明股实债”，即不得约定 “无论业绩是否达标，均需回购股权并支付固定收益”，否则可能被认定为无效）；

▪ 优先认购权与反稀释条款：保障投资方在被投资方后续融资时，有权按持股比例优先认购新股，若后续融资估值低于本次估值，需通过 “加权平均法” 等方式调整投资方股权比例，避免股权被过度稀释；

▪ 优先清算权：约定被投资方发生清算、解散、并购等情形时，投资方有权优先于其他股东获得投资本金及合理收益的分配。

二、投资中期：协议谈判与流程落地 —— 确保投资合法合规落地

投资方案确定后，需通过严谨的协议条款固化权利义务，并完成内部决策与外部登记流程。此阶段律师的核心价值在于精准谈判条款与高效推进流程，避免因协议瑕疵或流程违规导致投资 “流产”。

（一）投资协议起草与谈判：精准锁定权利义务，避免 “模糊条款”

投资协议是约束投资方与被投资方的核心法律文件，律师需结合 TS 内容，起草完整的投资协议及配套文件（如股东协议、补充协议、公司章程修正案等），并重点针对以下条款展开谈判：

1. 业绩对赌条款的细节约定

◦ 明确业绩计算标准（如净利润是否扣除非经常性损益、营收是否包含关联交易收入），避免后续因 “计算口径不一致” 引发争议；

◦ 约定业绩补偿的触发条件与豁免情形（如因不可抗力、政策调整导致业绩未达标，可豁免部分补偿责任）；

◦ 明确补偿方式的可执行性（如股权补偿需约定股权交割时间、工商变更流程，现金补偿需约定支付期限与违约责任）。

1. 管理权与知情权条款的平衡

◦ 若为战略投资，投资方可能需参与被投资方管理，律师可协助约定 “董事席位、重大事项否决权”（如被投资方对外担保、重大资产重组、主营业务变更等事项，需经投资方委派董事同意）；

◦ 若为财务投资，需明确投资方知情权边界（如定期获取财务报告、查阅会计账簿的频率与方式），避免过度干预被投资方日常经营，同时保障投资方及时掌握经营动态。

1. 违约责任条款的明确化

◦ 约定被投资方违约情形（如隐瞒重大风险、未按约定用途使用投资资金、业绩补偿未按时履行等），并明确对应的违约责任（如支付违约金、赔偿损失、投资方有权单方解除协议并要求回购股权）；

◦ 实务要点：违约责任条款需具备 “可操作性”，例如约定 “违约金按未履行金额的日万分之五计算”，而非笼统约定 “承担相应违约责任”，便于后续追究责任。

（二）流程合规推进：确保内部决策与外部登记合法有效

1. 内部决策流程支持

◦ 协助投资方完成内部决策程序（如投资决策委员会决议、股东会 / 董事会决议），确保决策流程符合投资方公司章程及内部管理制度要求；

◦ 若投资方为私募基金，需协助履行基金备案、投资者适当性管理等合规程序，避免违反《私募投资基金监督管理暂行办法》。

1. 外部登记手续办理

◦ 协助被投资方完成股东会 / 董事会关于增资的决议，修改公司章程；

◦ 办理股权变更、注册资本增加等工商登记手续，确保投资方股权依法登记，获得对抗第三人的法律效力；

◦ 若涉及跨境投资，需协助办理外汇登记、ODI 备案（对外直接投资备案）等手续，符合国家外汇管理规定。

三、投后管理：动态监控与风险应对 —— 保障投资资产安全

投后管理是 “投、管、退” 全流程中容易被忽视的环节，但却是保障投资收益的关键。此阶段律师的核心价值在于动态监控风险与及时解决问题，避免 “投后不管” 导致风险扩大。

（一）日常合规监督：定期核查，及时发现风险隐患

1. 定期法律尽调与报告

◦ 按季度或半年度对被投资方开展 “轻量级” 法律尽调，核查其经营合规性（如是否新增行政处罚、重大合同是否正常履行）、股权变动（如是否存在未经投资方同意的股权转让）、资产变动（如核心资产是否被抵押）等情况；

◦ 出具投后法律尽调报告，提示风险并提出应对建议（如发现被投资方新增大额担保，律师可建议要求其限期解除担保，或提供反担保）。

1. 重大决策参与

◦ 若被投资方拟开展重大经营决策（如对外投资、并购、发行债券等），律师需协助投资方审查决策的合规性与合理性，评估对投资方权益的影响；

◦ 若决策涉及投资方 “否决权” 事项（如前文约定的重大资产重组），律师需协助投资方出具法律意见，明确是否行使否决权。

（二）风险应对：及时处理违约与纠纷，降低损失

1. 被投资方违约情形的应对

◦ 若被投资方未按约定用途使用投资资金（如将资金用于非主营业务的股票投资），律师可协助投资方发送《整改通知书》，要求限期纠正，若拒不整改，可依据协议要求解除投资协议并追究违约责任；

◦ 若业绩未达标，律师需协助投资方核算补偿金额，督促被投资方履行补偿义务；若被投资方拒不补偿，可通过发律师函、提起诉讼或仲裁等方式维权。

1. 突发纠纷的处理

◦ 若被投资方涉及外部诉讼（如被客户起诉违约、被竞争对手起诉知识产权侵权），律师需协助投资方评估纠纷影响，必要时参与诉讼策略制定，避免被投资方因纠纷导致资产大幅减值；

◦ 若被投资方股东之间发生纠纷（如创始人内斗），律师需协助投资方维护自身权益，避免因股东纠纷导致公司经营停滞，影响投资方退出。

四、退出阶段：合规化推进交易，实现投资收益落袋

退出是投资的最终目的，常见退出方式包括 IPO、并购、股权转让、股权回购等。此阶段律师的核心价值在于设计退出路径与解决退出障碍，确保投资收益顺利实现。

（一）IPO 退出：协助满足上市合规要求，保障顺利过会

若被投资方计划通过 IPO 退出，律师需提前介入，协助投资方与被投资方共同推进合规整改：

1. 历史遗留问题清理

◦ 协助清理被投资方历史上的股权瑕疵（如早期股权转让未履行纳税义务、股东资格不符合上市要求）、资产瑕疵（如核心资产未办理权属登记）；

◦ 规范关联交易（如清理非必要关联交易，明确关联交易定价机制），避免因关联交易违规被证监会否决。

1. 上市申报文件支持

◦ 协助投资方核查自身持股情况（如是否存在持股比例超限、股东资格不符合上市规定等），确保符合 IPO 股东资格要求；

◦ 审查招股说明书中涉及投资方的内容（如投资背景、股权比例、承诺事项），确保信息真实、准确，无虚假记载或误导性陈述。

（二）并购 / 股权转让退出：设计交易架构，防范交易风险

1. 交易架构设计

◦ 根据退出目标（如快速回笼资金、降低税负），协助设计股权转让架构（如直接转让股权、通过转让投资主体股权间接退出）；

◦ 若涉及跨境并购，需协助办理外汇登记、反垄断审查（如并购交易额达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》要求，需提前申报）等手续。

1. 交易文件起草与谈判

◦ 起草股权转让协议，明确转让价格、支付方式、交割条件（如被投资方完成特定业绩目标、股权无权利负担）、过渡期安排（如过渡期损益归属）等核心条款；

◦ 重点核查受让方资质（如是否具备支付能力、是否符合行业监管要求），避免因受让方违约导致交易失败。

（三）股权回购退出：确保回购条款可执行，实现权益追偿

若触发股权回购条件（如业绩未达标、被投资方未在约定时间内上市），律师需协助投资方推进回购流程：

1. 回购条件确认

◦ 核查回购条款约定的触发条件是否成就（如确认业绩未达标的计算依据、上市期限是否届满），避免因 “条件不明确” 导致回购纠纷；

◦ 注意：若回购义务人为被投资方，需确保回购不违反《公司法》关于 “公司不得收购本公司股份” 的禁止性规定（除非符合法定例外情形，如减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并等），通常建议约定由创始人或原股东承担回购义务。

1. 回购执行与追偿

◦ 向回购义务人发送《回购通知书》，明确回购价格、支付期限；

◦ 若回购义务人拒不履行，律师可协助投资方提起诉讼或仲裁，申请财产保全（如查封回购义务人的房产、股权），确保胜诉后可顺利执行。

五、结语：与律师建立 “伙伴式” 合作，提升投资竞争力

对投资方而言，李章虎律师认为，律师不仅是 “风险防控者”，更是 “价值共创者”。在投资全流程中，建议投资方与律师建立 “提前介入、全程参与” 的伙伴式合作关系：

• 投资前期主动邀请律师参与项目筛选，提前识别行业共性风险；

• 投后管理中定期与律师沟通被投资方动态，及时调整风险应对策略；

• 退出阶段充分依赖律师的专业经验，设计最优退出路径。

唯有如此，才能在复杂的投资环境中有效防控风险，保障投资收益，实现长期稳健发展。